隨着中國「股份制改革」的推行，股市被人們炒得熱火朝天。那麼，曾經被認爲是搞活中國國營大中型企業的一濟良方的「股份制改革」到底怎麼樣？企業股份化後到底經營得如何呢？

據2001年7月大陸報載，在股份制、國有和民營三種類型的企業中，股份制企業效率最差，甚至低於國有企業。有關方面的更大規模調查，結論是企業效率是以企業淨資產收益率而計的，民營企業這一數字的平均值達到13.95％，國有企業爲8.11％，而股份制企業僅爲7.79％！可見股份制改造後的上市公司，並沒有在競爭中體現其優勢。而這些公司，基本上是在脫離了原國有企業非盈利業務後組建的，效益卻還不如未改造前，原因何在呢？這隻能說明中國的股份制企業只是圖有其名，而實質上並真正按照股份制的要求來運作。

在股份制方向提出來之初，學者們還醉心於設計股份制公司體制管理的藍圖時，深、滬兩地的「股瘋」悍然登陸，一直被理論界忽視的股份制的融資功能馬上被衆多的企業經營者一眼看中、並充分利用。時至今日，無論是專家學者、還是普通百姓都逐漸明白了：「股份制」只是被企業用來「圈錢」的一塊招牌而已，它並沒有真正解決根本制度上的問題，也沒有解決所有權和經營權分離的問題。

因爲國有資本的利益與企業的經營狀況連在一塊，那麼國有股權就承擔着企業的收入風險與破產風險，那它當然要參與經營決策。這樣政、企依然難以分開。那些企業管理精英，他們對上自稱企業，對下則代表政府，上面無人約束其權，下邊無法過問其職，贏利了則可終飽私囊，虧則由政府承擔。結果國有企業的管理者還是責、權、利不符，權力很大，但經營虧損了還是不負責任。這種情況下怎麼能期望他們能努力把企業搞好呢？腐敗、造假與權錢交易也就無可避免了。

那麼怎麼還會有如此衆多的地方政府和企業熱衷於這樣的股份制呢？一個促使國有企業改制的動力是，逾90%的企業想借此來逃避銀行債務。因爲這些企業基本上是在脫離了原國有企業非盈利業務後組建的，所以可以把負債的大包袱名正言順地卸給國家。中國政府在一九九九年成立了華融、信達、東方和長城等四家金融資產管理公司，分別接收了工商、建設、中國和農業四家國有獨資銀行的一萬三千億元人民幣的債務並陸續與一百多家大中型國有企業簽訂債轉股協議。但是這一舉措並沒有從根本上解決問題。到2000年底，51％的改制企業(32140戶）逃廢銀行貸款本息1851億元，佔改制企業貸款本息的32％（總額爲5792億元），佔當年GDP的2.07%。大量的銀行壞債實際已成爲隨時能摧毀中國經濟的一顆不定時炸彈。

令一個更主要的理由，就是因爲各地政府和企業掌權者把「股份制改造」變成了一次對國有資產的大瓜分，或曰「社會主義的免費午餐」，或叫「權錢交易」。例子是舉不勝舉的，僅錄其一： 「中國第一家中外合資股份制上市公司」曾以「150萬元起步，兩年間淨資產增長60倍」的神話名噪一時。實際上當初的150萬註冊資本均系兩家國營企業所有，其中卻有40%被兩個個人和一個港商盜爲其虛擬投入。之後幾易其主，公司帳目虛漲至420萬，港商取得了控股權。終於等到資產「升值」了2754萬元後，董事們決定對「升值」部分進行變現處理並進行分配，其中個人股東247萬，幾乎沒有匯入分文的港商得2467萬，其中807萬通過各種渠道匯出境外。至原野上市前，港商的賬面投資已虛漲到6460萬，佔全部股本的98.6%，而投資最多的國有企業只佔1.4%，而且是隻是對公司決策沒有發言權的不參加優先股。

爲了騙取更多的資金，這些改制後上市的公司普遍挖空心思編造假業績，配合一些不法的證券投機商操縱股價，非法謀取暴利，給廣大投資者帶來巨大的損失。根據《華盛頓郵報》的一篇專文報導，中國財政部的一項調查顯示，高達百分之九十八點七的上市公司在年度報告中虛報盈利。投資基金、上市公司主管、會計師及工商記者已經形成幕後操縱中國股市的共犯集團。這些人的翻雲覆雨，最大的受害者當然是廣大的散戶。去年九月，中國證監會查明的廣夏(銀川)實業股份有限公司兩年內虛報利潤7.45億元人民幣就是實例。而會計師事務卻與之合謀，所爲該公司提供了嚴重失實的無保留意見的審計報告。

據中國國家審計署1994年對187戶大中型企業的國有資產流失測算，70-80%的國有資產流失責任在企業本身。換句話說，70-80%的國有資產流入了個人或權力集團的腰包。原因何在？股份制改制無疑是爲那些「監守自盜」者們提供了一個方便之門。有人說，中國的經濟增長很大程度上是有賴於國有資產的帳面的流通以及與之相伴生的實質上的流失，而近年來放慢了增長速度是否意味着能流失的資產都已流完了呢？

(4）股民的處境

股民們響應政府的號召，把自己掙得的血汗錢，多年的積蓄，投進了中國股市，原指望隨着中國經濟的增長，能夠獲取比銀行存款利息高一點的收益。然而，股市卻無情地愚弄了他們，他們聽信媒體的宣傳，股評家的推薦，去投資績優股，可是，績優股裏卻埋藏着最大的炸彈，曾經被稱爲中國第一績優股的「銀廣夏」，因爲造假報表，從最高價３７元跌到現在的２元多，多少股民血本無歸，而且，這也並不僅僅是銀廣夏一家，中國的上市公司造假幾乎是一個普遍現象，現在，一些當年的績優股如藍田股份、東方電子也被查處，股價也跌得慘不忍睹。

既然投資績優股不成，又看到有資產重組概念的虧損股被炒得熱火朝天，那麼，就去買有資產重組概念的ＳＴ股吧，好在中國對虧損的上市公司特別照顧，虧損三年後變ＳＴ（特別處理），ＳＴ再虧三年再變成ＰＴ（加重特別處理），反正有得炒。然而，這一次卻又錯了，去年１１月，中國證監會突然宣佈新的退市制度，如果ST股在半年內不能扭虧，將不再戴ＰＴ帽子、而是直接退市，這個政策一宣佈，ＳＴ股又紛紛跌停，買進它們的股民再次血本無歸。在這個缺乏遊戲規則的市場，股民們真是被這東一榔頭，西一棒子的政策打得暈頭轉向，不知買什麼股票爲好。　　

如果僅這樣也就算了，去年６月政府卻又出臺了一個什麼國有股按市價減持方案，並宣佈要把國有股減持所獲得的資金去充實社會保障基金。股民們怎麼也想不通，我用自己的血汗錢炒股，怎麼突然擔負起爲政府解決幾十年來的歷史遺留問題的責任來，憑什麼全國人民的社保基金缺口，要由六千萬可伶的股民的血汗錢承擔。然而，財政部長、御用經濟學家、昧着良心的股評家都衆口一詞：「國有股減持是利好。」於是，股民們相信了，拿着股票盼上漲，想不到大半年下來，上證指數從去年六月份的2245點，一路跌到1346點，最近才又回到1450點左右，多少股票價格被攔腰斬斷，多少股票價格跌得只剩一個零頭，專家們只得再討論新的減持方法，據說要達到多贏局面，於是，傻傻的股民仍在苦苦的等待，等待政府的好政策，等待着自己的股票解套。 　　

其實，股民們從根本上就錯了，中國開辦股市不是爲了優化資配置，建立現代企業制度，而是隻有一個目的，爲國營企業輸血、爲國營企業解困，指望它們起死回生，以維持着表面的經濟穩定。然而，由於產權制度不清晰，國企的負責人在花股民錢時一點也不心疼，投資效益低下，錢花完了就再到股市中去圈錢，股市成了他們取之不竭的取款機，由此陷入了一種可怕的惡性循環之中。 　

(待續)

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