|
中國房地產危機如何演變為金融體系性風險？
【人民報消息】（人民報記者麗君編譯報導）自2021年中國政府收緊房地產信貸政策以來，持續多年的房地產低迷已正式跨入第五個年頭。這不再是一場單純的市場波動，而是逐漸演變為一場深層的結構性挑戰。根據大西洋理事會（Atlantic Council）與多間國際金融機構的觀察，房價崩跌、開發商債務危機、殭屍企業擴張與影子銀行違約風險，都正在全面侵蝕中國的銀行體系、地方財政及消費者信心。
房價泡沫破裂：家庭財富的大幅蒸發
數十年來，房地產是中國家庭儲蓄的重中之重。然而，隨著「高槓桿、快週轉」為核心的開發模式逐漸瓦解後，房地產市場的多項關鍵指標開始出現災難性的下滑。
資產大幅縮水
麥格理集團（Macquarie Group）的研究顯示，過去幾年支撐家庭財富增長的房價漲幅中，已有 85% 徹底蒸發。房地產價格的下跌直接削弱了家庭資產負債表。
供過於求的結構困境
中國房地產市場同時面臨嚴重的供需失衡。市場估計目前全中國約有 8,000 萬套 空置公寓。如此規模的過剩供應，使得政府即便推出「救市」政策，也難以在短期內見效。
消費信心崩解
房價下跌也帶來明顯的「負財富效應」。當家庭資產價值縮水時，也導致零售銷售轉弱及民間投資意願低迷。當民眾感覺自己變窮時，提振內需的目標便成為空中樓閣。
銀行業的暗影：殭屍企業與 40% 的壞帳風險
金融體系是目前風險最集中的領域。房地產相關貸款的償付能力正在惡化，而銀行與開發商之間的債務關係也變得愈發脆弱。
利息覆蓋危機
達拉斯聯邦儲備銀行指出，截至 2024 年，房地產領域高達 40% 的貸款是發放給「利潤不足以支付利息」的企業。相比之下，2018年這一比例僅約6%，顯示企業償債能力在短短幾年間迅速惡化。
殭屍企業的增加
為了避免承認不良貸款，一些銀行選擇為經營不善的開發商提供「展期貸款」（Loan Rollover）。這種做法雖然延後了爆雷時間，但也使資金鎖死在低生產力的項目中，降低整體經濟資源配置效率。目前全中國經濟體中的殭屍企業比例已上升至 16%。
開發商的大規模洗牌
房地產行業也正在經歷劇烈的結構調整。過去幾年已有超過 60 家大型民營開發商出現債務違約，專家預測，在市場長期收縮的背景下，未來幾年內可能有多達 80% 的相關企業將退出市場。
地方財政與影子銀行的連鎖風險
房地產市場的低迷不僅衝擊開發商與銀行，也對地方政府財政造成重大影響。長期以來，中國地方政府高度依賴土地出讓收入，而房地產市場的降溫使這一模式面臨壓力。
1.4 兆美元的債務壓力
中央政府在過去一年需投入巨資為地方政府融資平台（LGFV）進行再融資。市場估計相關債務規模已達約1.4兆美元。隨著房地產開發商不再購地，地方政府失去了最主要的財政收入來源。
影子銀行的連鎖效應
2026 年初杭州發生的 28 億美元影子貸款違約案，揭示了非正規金融管道的脆弱性。由於許多影子銀行產品的底層資產與房地產貸款密切相關，一旦違約擴散，將直接衝擊地方銀行及農村銀行的穩定性。
政策挑戰與「日本化」的憂慮
學界最擔心的是中國是否可能重蹈日本1990年代「失落的十年」的覆轍。當時日本在資產泡沫破裂後長期延遲處理銀行壞帳，導致資本配置扭曲與經濟成長停滯。部分經濟學家認為，如果中國金融體系持續依賴展期貸款與隱性救助，類似的風險也可能出現。
數據透明度的爭議
隨著情勢惡化，北京加強了對經濟數據的管制，例如限制發布房價跌幅數據、限制 IMF （國際貨幣基金組織）獲取銀行監管資料。國際機構警告，缺乏透明度雖然能短期穩住民心，卻讓系統性風險更難被精確評估。
新舊經濟引擎的轉換困難
中國官方正試圖轉向「平價住房」與「新質生產力」等新框架，但房地產曾佔 GDP 的 25%，目前尚未出現任何單一產業能完全取代其對經濟的拉動作用。
結語：長期調整或轉型契機？
中國房地產與金融體系的調整才剛剛進入深水區。儘管大型國有銀行在政策支持下暫時保持穩定，但地方金融機構的風險與家庭信心的修復仍需多年時間。
未來的關鍵在於政府是否願意「承認損失」並「重啟分配」。如果持續以展期貸款掩蓋壞帳，中國經濟可能會像日本當年一樣，陷入低增長與低生產力的長期停滯；若能成功將資源從低效的房地產轉向更具潛力的領域，方能迎來真正的轉型曙光。
（https://internationalinvestment.biz/en/business/7282-chinas-property-crisis-increases-risks-for-banks.html
這篇文章取自國際投資網 InternationalInvestment.biz題為: 〈中國房地產危機加劇銀行風險〉報導之簡化內容翻譯）
（人民報首發）△
|
